by 網飛 NFLX 2020Q1 財報分析 – 肺炎疫情下展開的強勁成長
在今年武漢肺炎的黑天鵝事件發生之後，幾乎所有的企業，都受到了非常大的衝擊。但是有少數企業，不只是沒有受害，反而還逆勢獲利的。其中大家最關心的公司之一，就是提供線上串流影音的網飛 Netflix。所以，在這次網飛公布財報之前，其實大家就已經非常好奇，會看到怎麼樣的數字。到底理論上，應該受益於很多地方採取封城措施的網飛，是否能夠繳出亮眼的數字呢？
答案是 – 網飛交出來的數字，還真的不錯。
首先，我們先來看營收的部分。在 2020 年的一到三月，網飛交出了歷史上最高的營收，57.6 億美元的數字，比起去年同期，有 27.6% 的成長。而在營業利益率上，也交出了 16.6% 的營業利益率，比起去年同期，也是成長非常多。在淨利方面，網飛在今年第一季，交出了 7 億美元的獲利，YoY 的成長來到了 106%。當然，嚴格來說，去年第一季是一個相對比較辛苦的時機，但是這樣的成長還是相當驚人的。特別是近期美元走強，這對於網飛的海外收入，其實是會縮水的。
而在全球的總訂閱戶的數字上，網飛也來到了一億八千兩百萬用戶的數字，比起去年同期，成長了 22.8%，並且創下了單一季度最高的新增用戶數，來到一千五百萬。這當然是來自於疫情的效益，在很多地方開始進行封城與隔離的措施之下，對於網飛是非常有幫助的。畢竟，能夠在家中進行的娛樂，大概就是遊戲跟線上影音這兩塊了。身為線上串流影音的龍頭的 NFLX，自然受益相當大。
如果我們把過去這一年來，成長非常緩慢的北美用戶數放進來看，這影響就更明顯了。在過去幾季，成長算是陷入停滯的北美用戶數，在今年第一季新增了兩百三十萬個付費用戶，比起去年第四季的五十五萬，幾乎是多了四倍。而在其他疫情比較嚴重的地區，如歐洲跟亞洲，Netflix 也創下了史上最高的單季用戶數成長。當其他企業面對疫情造成的營收影響而苦惱不已的時候，網飛卻迎接來了過去幾年最大成長幅度的一個季度。事實上，網飛在本季所投入的行銷費用，比起去年同期，還少花了 20%，這代表大多數的用戶增長，其實都是來自於防疫措施下的自然增長。
而在網飛傳統上較弱的現金流部分，網飛也令人意外的交出了非常好的數字。傳統上，我們在看這個現金流的數字的時候，都對網飛不會有太大的期待，畢竟這是一家還在燒錢製作內容搶市佔的公司，只要資本市場願意持續支持，沒什麼太大需要擔心的。但是，以現在面臨的經濟危機來看，現金水位就變得相當重要，畢竟，沒有人能保證網飛的下一次發行公司債一定能夠順利。不過，受惠於本季史上新高的獲利，以及因為疫情之故，很多影片的製作都暫停，讓網飛燒錢的速度變慢，這也讓網飛交出了歷史上首次的單季正向現金流。當然，這只是一個暫時性的狀況就是了。
關於網飛 2020 Q1 財報所展示出來的營運狀況，Miula 的看法有以下幾點 –
- 這一次的武漢新冠肺炎，對於網飛來說，可以說是一個非常大的利多。首先，是人均貢獻度最高的北美市場，原本對網飛來說，已經是呈現飽和下的緩慢成長狀況。甚至如果用負面一點的角度來看，原本今年要開始面對 DISNEY+ 強力競爭的網飛，說不定在北美用戶數上，還可能出現負成長的狀況。但是在肺炎疫情擴大，美國全國都採取封城與在家上班的措施之下，網飛成了不出門娛樂的最佳選擇。畢竟 Disney+ 上面的內容數量還是有限，無法跟網飛已經上線的龐大內容數量相比。而這對於網飛的運營來說，絕對是個利多。以北美市場來說，我們可以猜測，本季增加的新用戶們，很可能是廣告最難打到的一群人，也是對於串流影音需求最低的。這些人對於 NFLX 來說，原本是非常難以取得的用戶。但現在因為疫情的關係，在沒有花太多的行銷預算下，網飛就接觸並且取得了這些顧客，可以說是非常大的意料之外的勝利。這對於網飛的長期營運，無疑的是有利的。
- 疫情對於網飛的另一個正面影響，則是在內容製作上。基本上，現在全球各家影視企業的拍片工作，幾乎都暫停了。但是，同樣是處於內容製作暫停的狀況下，網飛比起它的競爭對手們，就佔了非常大的優勢。原本對於 Disney+，今年應該是要全力製作強力 IP 內容的一年，但現在卻不得不停擺，讓 Disney+ 的戰力無法完全發揮。但對於網飛來說，即使短期內他們的自製內容同樣是停擺的，但是目前遙遙領先其他競爭對手的內容庫存，卻成了目前最大的競爭優勢。特別是對於觀眾來說，在消化完自己比較習慣的本國內容之後，很可能會在無聊之下，開始試看一些 Netflix 上面的海外內容，如韓國戲劇、日本動畫等，而這對於網飛過去一年內努力想建立起來的跨國內容策略，可以說是非常大的順風。
- 一個很暖心的舉動是，網飛雖然在疫情之下，需要暫停很多內容的製作。但是網飛卻仍然對於這些影音內容製作工作者，提供一部份的資金協助，讓他們能夠多一點資源撐過現在的狀況。這對於網飛的未來，應該會是相當正面的投資。畢竟，雪中送炭的人情，絕對會被記住的。我想未來整個影視圈，對於網飛的態度將會更加友善。
- 對於今年之後的營運，網飛表示還有相當高的不確定性。但是我覺得至少在今年第二季，網飛應該仍然能夠交出非常不錯的數字。首先，以歐美重災區現在封城的狀況，恐怕會延續到五月中旬，才能夠稍微解除部分地區的活動禁令。而考慮到後續的第二波感染潮的可能性，即使名義上解除封城，大概還是會有一定程度的管制措施，這對於網飛來說，當然是個持續性的利多。甚至到今年下半年，也都很可能還是這樣的狀況。
- 在與分析師的電話會議中，網飛的經營團隊非常強調，在現在這樣的高不確定性經濟狀況下，他們的經營策略很明確，就是盡可能提供最高品質的服務，無論是內容豐富性上，還是連線穩定性上。我個人認為這是正確的策略，畢竟，在暴增的服務流量下，品質的影響是很有可能發生的。而對於訂閱制的服務來說，顧客滿意度是客戶續訂的首要關鍵。所以網飛現在的重點，其實是有擺對地方的。在目前這段期間，維持高品質的服務，遠比製作出什麼厲害的內容IP，或者是有什麼特別的行銷策略更加重要。
- 而對於今年新的內容推出，網飛其實也佔了一些優勢。由於網飛的製作策略，通常是一口氣把所有內容拍攝完成，然後進入製作階段，最後一次推出，跟傳統的電視影集一邊拍一邊推出不一樣。所以，網飛表示，他們原定在 2020 年推出的所有自製內容，其實都已經拍攝完成，進入後製的階段了。這也代表，當網飛的競爭對手如 Disney+ 因為無法拍片而暫停新內容的時候，網飛雖然也遇到同樣的狀況，但由於 2020 年預計推出的內容都已經拍攝完成，所以還是能夠順利推出。這當然也是網飛一個在今年非常強的競爭優勢。
- 在網飛以往最弱的現金流部分，在今年 2020，可望出現明顯的改善，一來是營收與獲利的增加，二來則是延後製作支出的費用。以網飛目前的帳上現金，即使今年不額外融資，應該都能夠順利度過這波的經濟衰退。所以，對比起過去幾年，網飛現在的財務狀況應該是屬於相當健康的狀態。
結論 –
在去年做網飛的財報分析時，其實整體來說，我並不是特別看好 Netflix 的。最主要的原因，當然是串流影音戰爭中，出現了非常強大的競爭對手，在短短幾個月，就獲得了五千萬用戶的 Disney+。長期來說，我認為網飛是難以阻止 Disney+ 的崛起的，很可能會讓出線上影音龍頭的寶座。不過，武漢新冠肺炎的出現，無疑地打亂了這個態勢，Disney+ 的陣腳明顯受到衝擊，而網飛在這一輪又獲得新的成長動力。這對於網飛來說，其實是一個非常有利的長期態勢，在消費者最需要串流影音的時候，他們成了唯一能夠全方面滿足市場需求的平台，取得了更多的用戶，接觸到了更廣的市場。這對於網飛來說，等於取得了更多的市場縱深，來應付未來當肺炎疫情結束後，重新開始的串流平台戰爭。這不僅僅是短期的獲益而已，對於網飛來說，這次的肺炎疫情，可以說是上天賜給他們的一個最佳的禮物，讓他們能夠在跟 Disney+ 的未來長期戰爭中，取得原本沒有的優勢。對於我自己來說，我可能也必須重新調整，對於網飛 Netflix 的長期趨勢的看法，一個更好的版本。
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