2021-01-19

有時候賺得多不一定比較好?|【投資好難】#29 摘要

本集投資好難,跟大家聊聊為什麼在投資的時候,有些時候賺比較多未必會比較好,本篇為文字摘要,完整版請收看 YouTube 或收聽 Podcast。

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[道瓊工業指數正式站上三萬點]

道瓊工業指數的現貨收盤時突破 30000 點。當初在三月達到低點 18000 點的時候,處處瀰漫著負面氣氛,很多人都覺得道瓊會再下殺到 15000 甚至 10000點。但這樣的預言沒有實現,從18000之後就開始反彈,結果在今年年底之前就站上了破紀錄的歷史新高點 30000 點。

三月低點預言道瓊破三萬點

我在今年 3月24 日,美股最低點、市況最恐慌之時,在個人臉書上發表了今年道瓊會上 3萬點的看法。算我運氣好,此事居然成真了,有些人可能覺得我很神,預測奇準。但其實這個做法有點作弊的性質。我只是運用了「反脆弱」這本書中的理論(我的M觀點頻道有一小時免費影片專門介紹過此書)。

反脆弱一書提到,作決策之時要考慮下檔損失和上檔利益。下檔損失是指若事情發展和我預期不同,我會遭受到的損失,而上檔利益則代表若事情順利時所能獲得的利益。如果一件事下檔損失有限,上檔利益很大的話,就應該去做。當時我提出這個預測,若我猜錯,我的下檔損失很小。因為當時的氣氛讓大家認為,就算最後沒上三萬點也是很正常的事,不會認真對待我說的話。甚至絕大多數人到了現在,恐怕都已忘記我曾經說過這句話。但我講了一個似乎比較誇張的看法,若猜對了,我就可以拿出來到處炫耀說自己超強。

不過話說回來,我當時內心其實算是蠻有把握的,之前的投資好難節目也有談過此事。我當時的判斷有以下原因:

1. 我對聯準會 FED 的貨幣政策有信心,知道他們會積極介入。跟很多投資大老當時的看法不同,我在聯準會疫情下首次降息後的影片中就提到,這次的閃電降息等於聯準會對外宣示:他們什麼都做得出來。

2. 我對於疫情前美國人民的財務狀況與美國企業營運狀況很有信心。如果疫情前美國經濟處在崩潰邊緣,我們必須很小心。但疫情發生後,我檢視了美國大型企業的營運狀況和人民整體的財富狀況,我判斷他們面對疫情能撐得住。

3. 我對於新經濟很有信心。我在投資好難最初的幾集中曾提到過,消費會自己找到出路。人民手頭上有錢的時候,就算實體經濟被封鎖,錢也會流到網上(進行電商購物或線上娛樂消費)。

4. 更重要的是,我預期接近零利率的低利率環境下,股票的本益比會大增。

綜合以上四點原因,我判斷疫情恐慌過去之後,美國股市就會往上衝。

為何道瓊這次可以站上三萬點?

我認為主要是疫苗的關係。這要感謝川普啟動了 Operation Warp Speed 曲速行動計畫。若沒有這個計畫,疫苗不會這麼快出結果。疫苗應該會有效的開發中期報告,讓之前股市大漲時受疫情影響被壓抑的股票補漲。例如達美航空等航空業、因航空業和旅遊業受重創波及的波音,以及受電影院和遊樂園業績下跌影響的迪士尼。先前因為股市上漲主力是科技業,NASDAQ連創多次新高,但道瓊當時相對弱勢。總之投資者是要感謝川普政府。

其他的因素還包括美國總統大選的不確定性移除,以及大多數美國企業今年第三季的財報都非常漂亮。十月多財報公佈時,好成績並未反映在股價上,一直等到疫苗有成果和大選不確定性移除之後,財報才發揮效果。

道瓊三萬點帶給我們的啟示

道瓊發展的歷史告訴了我們:股市長期是趨於向上的,這是投資人對股市必須具備的核心理解。我們來分析歷史上的道瓊指數:
1990 年 – 2600 點
2000 年 (.com泡沫)- 10000 點
2007 年 (金融海嘯前高點)- 13000 點
2015 年 (金融海嘯恢復後的新高)- 17000 點
2020 年 (原本不錯的經濟狀況,加上疫情下美國推出的財政與貨幣政策)- 30000 點

這告訴我們股市的趨勢就是長期向上。兩個最主要的原因就是:

  1. 股市反映了人類社會的生產力提升。當生產力提升,股市就會反映這些生產力提升後的公司的價值。
  2. 資產通膨貨幣貶值。目前多數國家的政策都希望是溫和通膨,所以貨幣會慢慢貶值,資產價值也會慢慢升上去。

這兩個因素下,股市自然長期向上。對此有理解的人才有辦法長抱股票,而不理解的人則會對長抱失去信心。

短期的股市是很難預測的,長期的股市相對而言比較好預測。這可以引申出我們今天更重要的主題:一時賺得多不見得就一定是好事。

[有時賺得多不一定比較好 – 談 PLTR 最近暴漲]

最近 Palantir(代號PLTR)這家公司股價漲非常多。它上市時10美元,我買了不少,後來還輕微下跌。沒想到它從11月初開始漲,短短不到一個月從 9 塊漲到二十幾塊。經常睡前看到它只漲 1% ,一覺醒來之後發現漲了 10%。

投資還是要自己學習判斷才對

我們的科技巨頭解碼寫過兩次PLTR,線上直播也談過。我多次公開表示,雖然短期前景我不太清楚,但我對於 PLTR 這家公司的長期前景非常有信心,我願意持股十年。有些觀眾受到我們影響買了很多 PLTR,最近幾週賺了不少錢,都私訊我表示感謝。此時我就很想引用股癌的說法:「買股賺錢不要感謝我,賠錢也不要說是我的錯」。我並沒有叫大家買賣什麼股票。如果有人私訊我該不該買某支個股,我都會要他自己決定。我也會看錯,我為自己的看錯負責。 投資還是要自行判斷,其他人的看法僅供參考。

有些賺了錢的人竟然跑來說感謝我幫他們賺了一部名車之類的,聊了一下之後,我發現他們的投資方式實在很可怕,例如居然押了 50% 的資金在 PLTR 這一檔個股上。當下我就念了他們幾句,我說你這方法比起投資更像賭博,而且也不是我的投資方式,所以別再參考我的說法。這件事也是我想講今天這個話題的起因。

正確的投資方式必須考量到風險

我自己有一條投資規則,就是高成長的中小型科技股,不能超過我資金的2.5%。假定兩人本金相同,如果我押了2.5%,你押50%,大幅上漲時一定是你賺的多很多,因為你押的錢是我的20倍。不過,雖然你押了 50% 在 PLTR 上,最後賺了很多錢,看似很成功的投資結果,但就我的觀點來看,這反而不是正確的投資方式。

錯誤一:把過多資金壓在單一個股上,是風險非常高的投資方式。你今天運氣好,看對了,可以大賺。但萬一你看錯了呢?
錯誤二: 這單一個股,居然還是個高成長高風險個股,這非常危險。如果真要押自己一半的資金,也應該優先選擇低風險的股票。中小型股流通量少,跟大型股比容易暴漲暴跌。

舉例來說,我個人覺得還不錯的一檔股票 Alteryx(代號AYX),曾經在發布第二季財報後跌了三成左右,有時候可能讓你短期大賺的股票也會讓你在短期大虧。原則上我建議,像這類高成長高風險的股票,不應該佔你的投資組合超過 5%。我個人認為更理想的部位應該是 1-3% 之間。

我講過很多次,投資不是賭博。想賭博的話,去賭場押大小就好,50% 機率,猜對就翻一倍,一分鐘內投資報酬率100%。多數人不這樣做,就是因為很清楚有50%機率會輸。但投資也是一樣的道理,也是機率問題。我們永遠不知道未來會發生什麼事。例如武漢肺炎,波音737出問題,事前沒人知道。股市永遠會發生隨機的意外事件,所以有必要分散投資。分散足夠,若有一兩檔股票出問題,對整體績效影響也不大。

錯誤的成功經驗長遠會帶來不好的結果

用錯誤的投資方式,短期內大賺,其實不見得是好事。這是因為你會得到錯誤的回饋,學到錯誤的經驗。人最有效的學習方式就是親身體驗。體驗過後,你的腦袋、身體甚至潛意識都會學到這件事,後來碰到某些情況,即使理性告訴你不應該這麼做,最後經常還是不由自主地做了。

若你承受高風險賺到大錢,你會得到錯誤回饋,內心覺得風險控管不重要。當你讀到某本投資經典告訴你該分散風險的時候,你會心想,可是我上次就是單押才會大賺。上次我押50%,現在聽投資大師的建議,只押40%…其實效果還是跟單押差不多。就算一直有人忠告要控管風險,你聽懂了也不見得做得到。我個人最放心的股票是微軟,但我也不會押超過30%。

這就是學習投資很難的原因,也是我們這個直播名稱的由來。為什麼學習投資很難?理性上來說其實不是那麼難。學習一些簡單概念,長期就可以得到年平均8%-10%的報酬率。問題是99%的人聽到方法就是被動投資,定期定額買入ETF,也還是做不到。因為投資不是只靠理性,而是要跟心魔、慣性、不理性的情緒對抗。

「高勝算決策」這本書中有個概念,可以解釋為何學習投資這麼難,因為常常我們做出正確的決策,但結果是負面的;做出錯誤的決策,但結果卻是好的。這樣我們就很難從經驗中建立一套正確投資方法。人類天生的基本學習模式就是從經驗回饋中學習,但這種簡單的模式無法學會投資,因為投資這件事,理性上正確與否和跟回饋的結果好壞沒有絕對的關聯。這是因為有大量的機率性在裡面。

接收到錯誤的回饋,建立了錯誤的觀念,長期來看絕對是有害的。某次錯誤的投資讓你賺到大錢,很可能就讓你學到錯誤的觀念,那你總有一天會在這個錯誤觀念上慘敗。舉例而言,今年四五月很多美國年輕人押多倍槓桿買特斯拉股票,今年很賺錢,但這種投資方式繼續做下去,總有一天受重挫慘賠。

投資其實是一個不斷學習的旅程。我們必須要清楚,投資正確與否跟短期正面回饋不是百分之百相關,也許可以說只有七成相關。我們應該讀巴菲特等理財大師的見解,看投資好難等理財內容,吸收一些能建立正確觀念的資訊,不斷與自己不理性的層面來對抗。

在短期內能獲得超高報酬率的所謂大賺投資方式,通常都建立在高風險、高槓桿的操作上。這些人九成以上最後都會以災難收場。有少數的天生賭徒就是喜歡賭,運氣好,最後還賺到錢。這長期來說很難,而且通常你也不會是那一個人。你要賭你是那 1% 的天之驕子嗎?還是承認自己是99%的一般人?以我多年研究投資的經驗來看,每過幾年,那些知名投資老師就會改朝換代。尤其如果他們鼓吹的方式是短期高獲利,幾年後這個人就會消失於投資界。因為他們的成功方法是不可持續的。正確的投資觀念,必須確保你在數十年的長期賽局中獲勝。

很多人認為投資就是要獲得被動收入,但我更鼓勵大家獲取更多主動收入,這樣你才有更多資金投入股市,才能獲得更高的被動收入。本金少,要得到一樣的被動收入,需要的報酬率就高,就必須承受更高風險,更容易遇到詐騙。資本主義下,替你賺錢的就是資本。這有點像德州撲克,資本少,想要翻多倍,長期會讓你偏向輸家的行為模式。資本越多,就會越偏向贏家的行為模式。