【投資好難】#64 摘要
本集主題 – 台股跌完了沒有？ + 放空 ARK 是正確的嗎？

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[台股跌完了沒有？]

■ 台股連跌了一個月，這一波從波段高點 18034 開始，跌到昨天的 16375 點，已經跌了快 10%。有些人受傷慘重，所以我想聊聊這個主題。

• 在過去一個月中，台股走勢只有短暫的一些反彈，基本上就是一直向下。到昨天連跌9天，九星連珠。雖然很多天都是小跌，但累積起來的跌幅到目前也不少了。
• 去年才開始進場的少年股神們對這個情況當然很不習慣。他們的錯誤印象就是股票要漲很簡單。討論區裡面的少年股神們，連股票只是盤整沒漲，都會批評這些股票怎麼這麼爛。更何況是最近這種連續緩跌，他們應該都很受折磨。

■ 所以今天我們就來跟大家聊，台股這波跌完了沒有?

• 當然，面對這類問題，我的答案就是 — 我不知道。
• 我今天這樣是有點標題黨，但我跟節目觀眾說過很多次了，我沒有預測未來的水晶球。所以到底台股跌完了沒，我真的不知道。如果我真正確定知道，我應該會去借個幾千萬，開十倍槓桿押下去。不過我還是可以給出一些有用的建議給你參考。
• 技術派的人，會告訴你在年線 15454 點這邊會有支撐。這可不可以參考？我覺得當然可以參考，但技術分析絕對不是水晶球，也不是一定會準。實際上市場有可能還沒跌到 15500 就開始反彈，也可能一口氣跌破年線。這雖然有一定參考意義，但不能拿來當射擊準星，不應該完全拿來當作買賣的依據。
• 價量派的人則會告訴你，要到市場量縮打底整理之後下跌才會停。如果依照他們的看法，目前量只跌了一點，應該也還沒殺夠。
• 如果看融資減碼的狀況，似乎也還有一些下跌空間。以上大家參考就好，但他們的預測都不是絕對一定會發生，這通常不會是我思考的方式。

■ 問台股這波跌完了沒有？其實是個錯誤的問題。面對最近這樣的修正，我真正會問的、比較適合的問題是：我們面對的是一個小型修正？還是有大型危機開始嶄露跡象? 這才是我每次看到下跌會問自己的問題。

• 想回答這個問題，你會開始思考：市場中存在哪些風險？這些風險是否已經反映在價格上了？
• 大型危機是指例如 2008 年金融海嘯，或者去年的肺炎疫情。19年下半殖利率倒掛造成市場恐慌，或是美中貿易戰開打，那些都只算是長多期間中的小型修正。要判斷最近跌只是修正，還是大型危機的開端，就要去問自己深一層的問題，也就是剛才說過的：市場中存在哪些風險？這些風險市場是否已經認知到，是否已經反映在價格上了？
• 回頭來看美國現在的情形。第一個風險是大家最常提起的聯準會打算縮減 QE。前兩天的會議紀錄都可以看出QE規模準備變小，八月底到九月正式宣佈縮減QE的機率很高，到第四季就會執行，只是哪個月開始做的差別而已。對這個風險，市場已經作了幾個月的準備了，共識就是今年就會發生。所以即使還沒有完全準備好，但我相信對這件事股價大致上應該已經反映了至少80%-90%。等到縮減QE正式發生，我猜可能只會跌個幾天，跌個三五趴。

• 縮減QE其實是利多消息。雖然市場資金變少，但那是因為經濟整體強健，不需要額外輸血，若不看短期衝擊，這對長線是利多，沒有造成新危機的風險。
• 第二個風險台股分析師很常談起，就是歐美經濟解封，消費從商品轉移到服務上。市場也已經知道這件事了，但可能要看到業績數字真正出來，股價才會完全反映。因為市場上有些人就是不見棺材不掉淚，後知後覺。跟QE不一樣的是，媒體整天播QE縮減，連後知後覺者都已經被嚇到了。
• 消費轉移這點對於台灣的電子業影響會較大，因為台灣主要是出口硬體商品。原本訂單超額訂了幾倍，但現在東西沒那麼多人買了，可能價格會降低，產能利用率也會下降。但這件事還是有很多先知先覺的人都已經知道了，而且長線數位產品的需求還是看好，就算受到負面影響也只是一兩季，也只是跟之前疫情需求比沒那麼好而已。
• 歐美消費者花錢從商品轉移到服務，不是什麼長線危機。這件事情之後還是會恢復平衡。
• 第三個風險是 Delta 變種病毒導致復甦減緩。這部分我之前有一集專門講過了，我個人反而認為市場有點過度擔心，Delta 變種的影響其實沒那麼大。
• 就業狀況方面，目前看起來復甦是沒問題的。美國非農就業、新增失業、失業率都表現得很好。聯邦失業補助七月已經結束，所以美國人會想現在回去工作比較划算。

■ 整體經濟復甦的基本面是否有大改變的可能？看來應該是沒有。

• 雖然最近公布的兩個經濟數據：美國第二季 GDP 和美國零售業銷售似乎都低於預期，但我看完數據後，我覺得其實還不差，沒看到什麼問題。看起來消費還是強勁，經濟還在回升軌道上。所以整體而言並沒有看到什麼經濟上的問題。
• 台美經濟高度連動，雖然上述講的是美國，但台灣經濟大致上也沒什麼問題。五倍券發下去之後，台灣內需又會帶動一波。台灣經濟大格局來看也沒什麼危機。如果經濟大格局沒問題，那台股的下跌，其實大概率只是多頭的修正而已。要去解釋它的話，可能是短期的隨機性波動、 或者是漲太多了，現在要整理回來、又或者是市場需要重新確認價格共識。只是個小型修正的概率可能有95%以上。

■ 到底這次股市會修正多少？說真的我也不知道。但多頭的修正一般的概念大概就在 10%-20% 之間，超過 20% 就算進入空頭市場了。現在已經碰到修正的下緣 10% 了。用 Howard Marks 愛用的說法，股價已經從很貴變成沒那麼貴了。這個時候適當考慮進場，也不是什麼不合理的選擇。

• 不要試圖抄底，想投資的人也許應該建立一個合理的進場計畫，分批進場。假設某次修正，跌幅最多跌 20%，你真那麼厲害，資金能夠都在跌 20% 的點進場嗎? 這真的很難啦。假設你 10% 進場一些，15% 進場一些，20% 進場一些，那你其實也是建立了不錯的進場位置。如果最後沒跌到 20%，你也成功讓部份資金進場了。
• 雖然沒辦法準確判斷，但你要問我很主觀的看法的話，我認為這次的修正已經完成 50% – 75 % 以上了。現在進場我不反對。

• 從年初到目前台股漲幅非常高，從年初的 14732 點漲上去，後來連跌了一個月之後還有 16375 點， 漲幅還有 11%。除息除權還原後的股價報酬指數則是從 28441 漲到 32227，漲幅 13.3%。對比一下一樣科技股為主的 Nasdaq 股價報酬指數，從 15272 點漲到 17286 點，漲幅 13.2%，跟台股其實差不多。即使考慮到這波修正，台股到目前也完全沒有輸給 Nasdaq，所以出現一次修正是正常的。台股沒有什麼泡沫危機，出現回檔修正也很正常，要用平常心來看待。

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